“內卷”一詞最早源于偉大的哲學家康德，指的是一種向內尋求不斷精細化，但未能突破原有框架的一種模式。該詞在中文互聯網普及則是始于2020年一張清華學生邊騎車邊用電腦的照片。
新冠疫情后，隨著消費降級，需求增速下滑，各行業(yè)競爭趨于激烈，“內卷”一詞也被越來越多的用來形容行業(yè)內過度競爭，但不產生額外收益的模式。
從宏觀角度看，內卷投入更多資源，產出更少效益，是一種非常不理想的模式。因此從2024年7月開始政治局會議就提出“反內卷”，到2025年7月這一提法似乎推上高潮，首先月初中央財經委就提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出”，“反內卷”再度成為政策焦點。到月中工信部發(fā)布穩(wěn)增長方案，推動新一輪供給側改革，也直指反內卷。
到本周市場對“反內卷”的重視度進一步走高，則是由于大宗期貨商品開始出現大范圍的低位反彈。以與化纖紡織行業(yè)的產品為例，相較于7月1日漲幅如下：
可以看到除了石化類因國際原油價格走低表現一般外，其他產品都明顯走強。隨著政策在身邊產生效果，市場重視度顯著提升。
那么如何看待本輪反內卷呢？
首先我們要對內卷模式有個理解。內卷現象是更多的投入不產生產出，甚至是更多的投入反而導致客觀上產出更少。其本質是過度競爭。沒有任何一個投資人希望出現這種結果。那為什么還會出現呢？我們認為可能有以下原因：
一、需求增長放緩
關于需求放緩的原因也是多方面，不過概括來說，以下幾點較為突出：過去幾年消費端過度負債，貧富分化，城市化進程放緩，人口以及老齡化問題，家庭資產負債表衰退，國際貿易政策的改變，疫情應對等。
二、技術進步
原則上技術進步，并不能直接歸為內卷的原因，但技術進步客觀導致內卷加劇。比如更新更高效的生產設備或者技術工藝出現后，產品成本可能下降。隨著新工藝的產品進入市場，對市場份額形成爭奪，而存量的參與者面對這種競爭，則只能選擇內卷式的應對。
三、制度因素
市場經濟，基本的一個特點就是優(yōu)勝劣汰。這方面中央也在積極推進，比如發(fā)改委產業(yè)指導目錄，會鼓勵一些先進產業(yè)，設定一些淘汰類企業(yè)。但落實到地方、銀行，情況則顯著不同。為了地方的稅收、就業(yè)、銀行的債務問題，往往對于一些已經處于劣勢的企業(yè)給出一些額外的扶持。甚至給出政策補貼、債務展期等非公平待遇，使得落后企業(yè)階段性有更多非市場優(yōu)勢，對先進企業(yè)形成擠壓，形成一種劣幣驅逐良幣的模式。
針對這些情況，中央也提出了統一大市場理念。但挑戰(zhàn)依舊是眾多，以紡織行業(yè)為例，我們看到的實際情況是區(qū)域經濟不退反進。一些重點區(qū)域在政策扶持下，擴張速度一日千里。當然筆者并沒有否定這些區(qū)域的發(fā)展?jié)摿Φ囊馑�，只是這會給理解統一大市場帶來困擾。且對緩解內卷競爭看不出任何幫助。
同時更深層次的，如果我們考察地方政績考核，以及稅收來源。同樣讓我們在沒有深層次制度改革的前提下，對于統一大市場的推進充滿擔憂。
四、信息傳遞
隨著平臺經濟崛起，特別是近年來的直播的火熱，使得此前區(qū)域間不對稱緩沖部分內卷變得更加困難。或者換個說法，從局部的內卷擴大的全國性的內卷。一些此前利用地區(qū)差生存的企業(yè)挑戰(zhàn)更大。而一些平臺的核心競爭力，更多的時候只是粗暴的低價。
以上四點是內卷的客觀環(huán)境，事實上參與者主觀影響也非常關鍵。一但市場參與者認為下階段競爭是主要矛盾，那么參與者的經營策略就會變得更具侵略性。形成一種所謂的負向正反饋機制。
那么中央出臺的反內卷，能解決上述的哪些內卷形成因素呢？又可能有什么效果呢？
一、刺激內需
今年以來中央多部門一致致力于刺激內需，通過消費補貼等方式取得一定的效果。該舉措雖然不是反內卷政策范圍內。但客觀上緩解了一部分內卷壓力。當然刺激消費有一定的透支意味，是不是能足夠挖掘消除內卷的需求，以及持續(xù)性，目前還需要觀察。
二、制度改善
近期所謂的第二輪供給側改革，就是改善上文提到的制度因素，通過完善制度，加強落后產能的出清，減輕內卷壓力。當然具體力度還需要觀察。因為產能出清還涉及到企業(yè)債務、居民就業(yè)、產業(yè)鏈配套等因素，舉措失當的話，效果可能適得其反。
三、信息傳遞
政府方面多年以來致力于正面引導。同時對互聯網的低價銷售目前也開始介入管理，效果有待觀察。
四、主觀預期改變
這可能是這輪反內卷政策發(fā)揮影響的關鍵一點，市場參與者的主觀認識變化并不是線性變化。在一定條件下可以是極性變化，從一個極端躍向另一個極端。這并不是憑空推測的主觀判斷，而是在過去人們對反內卷的判斷可能言過其實了。
去年以來，產能過剩的聲音不斷增多。誠然伴隨著中國過去很多年的快速擴張，的確存在一些領域存在產能過剩，但在很多領域目前還并不足以形成產能過剩。一般而言，行業(yè)產能利用率80%會被視為產能是否過剩的一個分水嶺。
在化纖很多領域，其實產能是可以長期控制在80%以上的。這些行業(yè)本身并不需要過分內卷。同時很多行業(yè)近年來集中度不斷提高，一旦反內卷形成共識，在一個時間段里“合作”替代“競爭”，是較容易實現反內卷目標的。
而在另外一些領域，如果開機率長期在80%，甚至70%以下，對這些領域強調反內卷，無異于何不食肉糜。比起呼吁反內卷，更值得推薦的是遵循市場機制，優(yōu)勝劣汰。政府可以在此過程中給予更多引導、扶持。但需要警惕地方保護主義抬頭。
參考PPI數據，PPI自2022年下半年以來持續(xù)走低。下圖以2019年1月為基數，按照環(huán)比連乘的方式，嘗試推到PPI的相對絕對值。可以看到，相對2019年出，化纖紡織出廠價格絕對值，已經低于初值。全國PPI暫時高于2019年初水平�；w、紡織產品存在一定的低估，一旦反內卷的客觀原因減弱和主觀判斷階段性反轉，是有可能出現一波反彈的。下階段不宜過度看空。
但也要意識到，在政績考核、稅收制度、企業(yè)發(fā)展模式沒有大的改革之前。單純的反內卷政策引導，只能治標。治本則需要深層次的改革。參與者短中長期經營策略宜結合環(huán)境和自身條件酌情判斷。